Bagaimana Pemulihan Ekonomi Kita dari Krisis Finansial

Pemeriksaan sejarah internasional terhadap krisis keuangan mengungkapkan bahwa periode resesi ekonomi yang mengikuti krisis keuangan berlangsung beberapa kali lebih lama daripada yang mengikuti resesi yang tidak melibatkan penumpukan utang dalam jumlah besar. Di sini, Anda memeriksa mengapa pemulihan dari resesi pasca-gelembung cenderung memakan waktu lama dan mengapa kebijakan pemerintah yang dapat bekerja dengan baik melawan resesi normal mengalami kesulitan mempercepat proses pemulihan setelah gelembung harga aset runtuh. Inilah dua pelaku utama:

• Sistem perbankan yang lemah yang tidak dapat membuat banyak pinjaman baru
• Ketidaksesuaian struktural antara barang dan jasa yang mampu diproduksi oleh perusahaan ekonomi yang ada dengan barang dan jasa yang benar-benar diminta konsumen pada periode pasca-gelembung

Bertahan dari sistem perbankan yang rusak dalam ekonomi pasca-krisis

Setelah krisis keuangan, sistem perbankan suatu negara cenderung lemah dan tidak mampu memberikan banyak pinjaman. Banyak bank menjadi bangkrut dan terpaksa gulung tikar karena peminjam gagal membayar pinjaman mereka. Bank lain bertahan tetapi biasanya dalam kondisi keuangan yang lemah karena mereka membuat begitu banyak pinjaman macet selama gelembung.

Akibatnya, sistem perbankan pascakrisis memiliki kapasitas yang sangat kecil untuk memberikan pinjaman karena ekonomi pulih dari resesi pasca-gelembung. Kapasitas pinjaman yang lemah memperpanjang resesi karena bahkan ketika konsumen dan perusahaan mendapatkan kembali kepercayaan dan ingin meminjam dan membelanjakan lagi, mereka menemukan sangat sedikit bank yang mau memberikan pinjaman.

Sebaliknya, resesi biasa cenderung menyebabkan kerusakan yang sangat kecil pada bank karena resesi biasa tidak didahului oleh gelembung harga aset. Ketika ekonomi pulih dari resesi normal, pinjaman biasanya jauh lebih banyak tersedia. Ini mempercepat pemulihan dengan memungkinkan perusahaan dan konsumen untuk meminjam dan membelanjakan lebih bebas.

Berjuang dengan ketidaksesuaian struktural dalam ekonomi pasca-krisis

Resesi pasca-gelembung cenderung lebih lama dan lebih parah daripada resesi biasa sebagian karena ketidaksesuaian struktural. Suatu perekonomian memiliki ketidaksesuaian struktural antara kapasitas produksinya dan produk yang diminta konsumen jika campuran barang dan jasa yang mampu diproduksi oleh perusahaan ekonomi berbeda dari apa yang ingin dibeli dan dikonsumsi konsumen.

Ekonomi pasca-krisis sering menampilkan ketidaksesuaian struktural karena distorsi kapasitas produktif yang terjadi saat gelembung berkembang. Misalnya, pertimbangkan gelembung perumahan Amerika Serikat tahun 2000-2006 dan resesi berikutnya tahun 2007-2009.

Tetapi bahkan setelah resesi berakhir dan ekonomi mulai tumbuh perlahan lagi pada musim panas 2009, pengangguran tetap sangat tinggi dan bisnis berproduksi pada tingkat yang jauh di bawah kapasitas mereka. Beberapa ahli menganggap ini karena permintaan agregat yang rendah yang disebabkan oleh pengurangan pinjaman bank dan konsumsi konsumen yang berkurang untuk membayar hutang.

Namun, para ahli lain khawatir bahwa ekonomi AS menderita ketidaksesuaian struktural. Alasan mereka adalah bahwa selama gelembung, perusahaan telah menggunakan akses mereka ke kredit mudah untuk membangun banyak kapasitas untuk memproduksi barang-barang yang populer selama boom — rumah baru yang besar, mal mewah, dan banyak SUV dan truk besar. Namun, setelah gelembung muncul, konsumen tidak menginginkan banyak rumah baru atau SUV baru atau truk besar tambahan. Sebaliknya, mereka menginginkan produk seperti iPad, ponsel layar sentuh yang lebih baik, dan mobil yang lebih kecil, serta kemampuan untuk berbelanja lebih banyak melalui Internet daripada berkendara ke pusat perbelanjaan.

Jika interpretasi itu benar, maka pemulihan dari resesi 2007-2009 memerlukan proses pemulihan yang jauh lebih lambat daripada pemulihan dari resesi siklus biasa. Kesulitan tambahan datang dari keharusan untuk mengubah kapasitas produksi ekonomi dari membuat produk-produk yang dibutuhkan saat gelembung berkembang menjadi memproduksi barang dan jasa yang berbeda dalam permintaan setelah gelembung pecah.

Membuat transisi semacam itu membutuhkan pembenahan perusahaan lama atau memulai perusahaan baru, memindahkan pekerja dari industri yang sekarat ke industri baru, dan melakukan waktu dan biaya untuk memperlengkapi kembali pabrik dan merestrukturisasi rantai pasokan. Membuat penyesuaian itu di seluruh perekonomian tidak cepat.

Memperhatikan batasan kebijakan pemerintah di bidang ekonomi

Apakah resesi didahului oleh gelembung atau tidak, pemerintah hampir selalu berusaha menggunakan kebijakan fiskal dan moneter untuk meningkatkan permintaan agregat. Namun, kebijakan stimulus pemerintah seringkali tampak tidak mampu mempercepat proses pemulihan secara signifikan setelah krisis keuangan. Kebijakan terhalang oleh utang yang tersisa setelah gelembung muncul.

• Kebijakan fiskal: Kebijakan fiskal pasca-krisis datang dalam bentuk peningkatan besar-besaran dalam pengeluaran pemerintah yang dimaksudkan untuk merangsang permintaan agregat dengan meminta pemerintah membeli banyak barang dan jasa. Harapannya, dengan meningkatkan pendapatan masyarakat, pembelian awal tersebut akan memacu kegiatan ekonomi lebih lanjut yang akan meningkat menjadi pertumbuhan ekonomi yang kuat karena konsumen kembali berbelanja dengan percaya diri.
• Tetapi setelah gelembung yang didorong oleh utang, efek stimulasi kebijakan fiskal mungkin terbatas karena orang sering menggunakan peningkatan pendapatan untuk membayar utang (daripada menggunakan uang itu untuk membeli barang dan jasa tambahan).
• Kebijakan moneter: Pemerintah mencoba menggunakan kebijakan moneter untuk merangsang permintaan dengan menurunkan suku bunga untuk mendorong konsumen dan perusahaan untuk meminjam dan membelanjakan lebih banyak.

Namun, kebijakan moneter gagal bekerja dengan baik setelah gelembung yang didorong oleh utang karena konsumen dengan leverage tinggi tidak berminat untuk meminjam lebih banyak uang. Dapat dimengerti bahwa mereka lebih tertarik untuk membayar hutang mereka saat ini daripada mengambil hutang tambahan.
Jika situasi ini terdengar sangat suram, memang begitu. Sampai tingkat utang dalam perekonomian turun sehingga orang tidak perlu mencurahkan begitu banyak pendapatan mereka untuk melunasi pinjaman, pertumbuhan ekonomi kemungkinan akan tetap stagnan, dan upaya pemerintah dalam kebijakan moneter dan fiskal cenderung terbukti tidak efektif.